伯南克為何宣布維持QE?

2019-04-25 10:33:19

伯南克為何宣布維持QE?
原作:龔蕾

早上,赫芬頓郵報上說,華爾街對伯南克宣布維持QE產生爭議,對美聯儲是否失去了信譽產生了爭論。早操回來時,看到大西洋月刊上一篇文章專門分析了伯南克為何維持QE。
文章中說到,星期三,美聯儲決定維持QE令市場震驚,美國市場已經在過山車中往返,經濟復甦令人沮喪,就業市場依然不足。當然,這一切很複雜,可以理解。早些時候,伯南克說要增強透明度,他和同事們一起分析數據並進行預測。耶倫也可能成為他的繼任者。
然而,美聯儲市場劇烈震盪,道瓊斯指數狂跌,商品和債券市場穩定,十年期國債交易異常。儘管繼續努力,美國經濟基本面依然波動,多年一直低水平增長,就業和分配表現惡化。還有擔心的是債務上限的提升。伯南克在2010年說,長期依賴非常規貨幣政策。QE縮減預期變化引起了市場波動,導致了對利率敏感行業前景突然預期轉為逆向。周三的反應,也可能是美聯儲對於經濟緊縮與蕭條的擔心。
大公司、包括跨國公司,還有坐擁巨額現金和債務公司獲益良多,而壞訊息是,用現金進行股票回購與投資的更高股息。
九月伯南克維持量化寬鬆QE,可能也是沒辦法。市場資金流動性減少,融資困難,實體經濟疲軟。伯南克之所以宣布維持可能有他不得已的原因:
第一,美國經濟數據還沒有達到預期,美國復甦沒有我們想像那么好。
第二,歐巴馬和共和黨對債務上限進行討論,考慮到債務上限問題。
第三,現在退出可能會使得新興市場經濟下行或局部金融危機。
還有,筆者想與朋友們一起分析美國次貸危機的三個階段。美國次貸危機的三個階段依次為:第一階段債務危機、第二階段流動性危機、第三階段信用危機。
想到了之前看到說美債務上限,歐洲債務危機,這些大概就是指債務危機。流動性危機,銀行沒錢錢荒了,甚至銀行還不了錢了,賽普勒斯、希臘、冰島、西班牙等銀行換不了儲戶的錢,銀行同業拆借利率飆升等都是流動性危機的現象表現。第二次世界大戰以前,信用危機一般伴隨著周期性生產過剩危機產生,由於工業繁榮時期商品價格上漲和利潤優厚,大量信貸被投機者用來從事投機活動,信用膨脹大大超過了生產增長。一般表現是增發紙幣、放寬信貸、降低利息率等,信用危機表現為經常性通貨膨脹和物價上漲,也可能會加深生產過剩。
次貸危機是指一場發生在美國,因次級抵押貸款機構破產,投資基金被關閉,股市劇烈震盪引起的金融風暴。美國次貸危機從2007年春季開始顯現,2007年8月開始席捲美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。2008年10月初,次貸危機演變成金融海嘯,開始在全球範圍內蔓延,並對實體經濟造成衝擊。
次貸危機分為三個階段:第一階段是債務危機,即由於房地產價格下跌,利率上升,導致次級房貸的貸款人不能按時還本付息而引發的危機。第二個階段是流動性危機,由於債務危機導致相關金融機構流動性不足,不能及時應付債權人變現要求。第三個階段是信用危機,投資者對建立在信用基礎上的金融活動產生懷疑,引發全球範圍內的金融恐慌。次貸危機導致的全球性金融恐慌,已經導致世界許多國家貨幣貶值,經濟成長停滯,實體經濟受損嚴重。
美國2008年雷曼兄弟破產,次級房地產抵押貸款市場危機爆發,房地產業嚴重衰退,美聯儲大量印鈔,都是注入了流動性,緩解了流動性威脅,但越來越多美國人卷進了大量負債,央行並沒有解決負債危機。
美國金融危機五年來,全球金融衍生品市場越來越糟糕,很多國家股市都受到影響而下跌,主要表現在金融衍生品產品這個市場。包括保險市場、理財產品、各類金融衍生產品中。信用違約危機特點有信用衍生品違約等。
從次貸危機三個階段來看,第一階段,美國房地產抵押公司和評級機構信用破產。第二個階段美國金融業信用破產,造成金融危機,第三個階段是美國國家信用破產,美元或將出現危機,美元危機的表現是,債券市場、利率市場出現混亂,美元貶值、結束霸主地位,美元危機會引起全球貨幣危機。
美國次貸危機第一階段已經完成,美國房地美房利美、幾大投行、涉及次貸行業基本破產。美國無法償還次貸危機所欠債務,無法賠償全球投資者的損失,次貸危機向更深層次發展。
美國大量印鈔,不斷印鈔,就是為了解決市場資金流動性問題,但不能解決次貸危機根本問題。但如果美國依賴大規模印鈔這樣持續下去,必然會損害到國家信用,債券市場、利率市場出現混亂,美元貶值、美元結束霸主地位,引發美國信用危機,美元危機會引起全球貨幣危機。
華爾街中文網上說,IMF總裁拉加德不建議現在縮減QE,她說,全球復甦跡象顯現,但增長仍然乏力。不建議正在實施非常規貨幣政策的國家過早收緊政策。各國經濟復甦呈現不同進度,復甦果實並未實現共享。 新興經濟體中,大部分國家在危機中幫助全球經濟渡過難關,而現在發展勢頭減緩。一部分國家正在往更加平衡和可持續的增長方向走,而另一部分國家則反映出需要強調不平衡性以應對近來市場波動。發達經濟體中,美國經濟復甦增速開始提升,歐元區經濟也開始增長,但仍有很長路要走。至於日本,改革雖在進行,但很大部分是靠激進的政策支持。
高盛預期12月有可能退出,也可能到明年春天。看到騰訊財經上說美聯儲可能會在10月退出QE。
(以上僅代表筆者個人一點不全不足想法,歡迎交流。)

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