【二十一世紀網】數讀財經(之七):“七上八下”2013中國經濟八大猜想(13.1.29)

2019-03-03 08:24:32

21世紀網綜合機構、專家、政府官員的預測得出,2013年中國經濟增速將在7.5%-8.5%的水平,主要靠消費和投資拉動,同時通脹壓力或捲土重來。上市公司盈利增速有望轉正。上證指數有跌破2012年最低點位1949的可能。

2012年,中國GDP時隔13年後再次“破八”,意味著中國經濟超高速增長時代或將成為過去。全球經濟低迷衍生2013經濟難題。

2013年,中國經濟會怎樣?綜合機構、專家、政府官員的預測,2013年中國經濟增速將在7.5%-8.5%的水平,主要靠消費和投資拉動;通脹中樞將略有抬升,全年在2.5%-3.5%區間。新增信貸或達8.5-9萬億元,財政赤字超萬億元機率大。人民幣匯率或將保持平穩。上市公司盈利增速有望轉正。A股上證指數波動區間主要在1800-2400點。

猜想一:GDP重返“8時代”?

2013年對中國經濟來說或許是一個拐點。經歷一年的“7時代”增長後,在政策“中性+”的大基調下,社會各界對新一年的GDP增速“過8”、“過9”有了期待。

從21世紀網數據部統計的35個預測值來看,支持2013年GDP“過8”的有16個,預測值剛好為8%的有8個。他們普遍認為,2013年經濟成長率將在7.5%-8.5%區間。從預測均值7.95%來看,2013年經濟增速有望比2012年的實際增長率7.8%略有回升。

機構間分歧縮小,對2013年GDP增速的預測沒有一家機構低於2012年的目標7.5%,這比2012年下半年時要樂觀。作出GDP增速7.5%預測的為發改委和廣發證券、國信證券等4家機構。外資機構和非券商研究單位相對樂觀,其中,中國人民大學在《2012-2013年中國巨觀經濟報告》中甚至給出9.3%的預測值。

無論是7.5%、8.5%,甚或9.5%,無不顯示出各界人士對2013年的經濟成長充滿了信心。前途是光明的,道路或將是曲折的。對於經濟成長的波動路徑,當前並無一致看法。招商、廣發證券認為經濟成長將呈現“先低後高”之勢,安信、國泰君安則預計“先高后低”。還有人大判斷會是“逐級抬升”。

從風險方面來看,瑞銀等多家券商均提到“影子銀行”,認為這是經濟成長的潛在風險。國務院發展研究中心經濟形勢分析課題組分析認為,今年上半年中國經濟將延續去年底的回穩態勢,但下半年是否更高則取決於巨觀政策。歐債危機、產能過剩、體制改革等將是中國經濟面臨的主要不確定性因素。

猜想二:“兩駕馬車”拉動經濟?

國家統計局數據顯示,2012年投資增速為20.6%;消費增速為14.3%;出口和進口分別僅增長了7.9%和4.3%。雖然與往年相比,2012年投資、消費、外貿增速均下跌不少,但目前機構普遍認為,2013年“三駕馬車”將在去年四季度企穩基礎上繼續小幅增長,從而帶動經濟再起航。

根據21世紀網數據部的統計,2013年固定資產投資增速預測均值為20.64%;社會消費品總額增速的預測均值為14.48%;出口增速的預測均值為8.72%,進口增速的預測均值為9.75%。與統計局數據進行對比,可以看出,2013年的投資、消費、外貿形勢均有望小幅好轉。

2012年中國經濟出現了一個新跡象,“三駕馬車”的作用和結構發生了變化。根據統計局數據,消費對GDP貢獻率達到51.8%,超出投資貢獻率50.4%。這表明十年來,消費終於取代投資成為經濟成長的最主要動力。同時,“三駕馬車”儼然已變成“兩架馬車”,2012年淨出口貢獻率為-2.2%,。

這一趨勢在2013年或得到延續。21世紀網數據部收集機構預測值後進行算術平均得出,2013年消費有望拉動GDP增長約4.38個百分點,略高於投資可拉動的3.94個百分點。而出口對經濟的貢獻幾乎為零。

2012年年末召開的中央經濟工作會議強調“穩增長”,必須注重投資和消費“雙輪驅動”。“城鎮化”由此成為最重要的著力點。有研究表明,由於城市人口的消費是農村的2.7倍到3倍,城市化率提高1個百分點,將最終拉動消費增長約1.6個百分點;未來10年,按較低口徑,城鎮化能增加40萬億元投資需求。

在中金看來,雖然2013年消費對經濟的貢獻將繼續居首,但邊際上增長回升的動力主要來自投資。與房地產行業的投資相比,基礎設施的建設估計恢復的要快一些。政府主導的基礎設施投資增速加快,將帶動固定資產投資增速企穩。

外貿方面,儘管2013年對經濟的貢獻可能很少,但從機構的預測情況來看,2013年形勢會略好於2012年,且下半年又會略好於年初。甚至有機構預測年底達到兩位數的正增長,而且會給GDP貢獻正能量,如最樂觀的華泰證券預測2013年出口增速11%,進口增速達15%。

總的來看,2013年的中國經濟有望繼續由“兩架馬車”拉動:基建投資反彈將與房地產投資企穩一道繼續支撐整體投資,消費溫和回升可期,而出口對經濟的貢獻幾乎為零。

猜想三:通脹捲土重來?

統計局數據顯示,2012年12月CPI同比上漲2.5%,超出市場預期,並創下7個月新高。人們的通脹憂慮再度抬頭。

展望2013年,通脹愁雲仍可能揮之不散。多數機構和經濟學家預測,2013年我國CPI中樞將有所抬升,漲幅將位於2.5%-3.5%之間。整體上市場認為CPI將穩步上行,且機構間預測趨同。如果扣除最低的預測值1%,最高的預測值4.1%,則2013年CPI的預測均值為2.97%。

相比國研中心、發改委等國家部門給出的3.5%、4%等CPI預測值,機構給出2013年的CPI漲幅預測值低出一大截。中金、申萬等5家機構對2013年漲幅的預測值均為2.7%。申萬預測10月後CPI漲幅會在3%以上。新一輪食品周期啟動,豬肉價格穩中有升,將拉動食品價格和CPI漲幅。根本而言,通脹的走勢取決於經濟走勢和流動性環境。

值得注意的是,多數機構均對輸入性通脹表示擔憂。最近,日本央行推出超美聯儲QE3的寬鬆計畫,不僅上調通脹目標至2%,且作出“無限量”購買資產的承諾,將從2014年開始每月買入13萬億日元(約合1400億美元)金融資產。如此大規模的“放水”勢必推高能源和大宗商品價格,我國面臨的輸入性通脹的壓力也無疑大增。

據預測,2013年PPI出現前低後高走勢的機率較大,上半年或主要徘徊在負值區間,下半年可能回升到2%左右的水平,全年PPI有望“轉正”。機構之所以作出如上判斷,除了考慮到翹尾因素,也由於年末需求或出現恢復性增長,同時流動性相對寬鬆、地緣政治緊張和極端天氣對農產品生產產生負面影響等等的共同作用,會推動新一年大宗商品價格向上的趨勢。

猜想四:降息or降準?信貸進一步放鬆?

對於2013年貨幣信貸形勢,此前結束的中央經濟工作會議稱:“適當擴大社會融資規模,保持貸款的適度增加”。分析人士預測,今年信貸水平或較2012年的水平進一步放鬆。

21世紀網數據部的統計顯示,共有11家機構對2013年信貸規模作出預測,平均預測均值為8.61萬億元,明顯高於2012年的實際信貸規模8.2萬億元。中金、中信、招商證券較為樂觀,預測值高達9萬億元。華泰證券最為保守,預測值為8萬億元。

在對M2增速的判斷上,機構的預測較為一致。10家機構中,有一半預測2013年M2增速達到14%,包括中金、招商證券等知名券商在內。中信證券給出了14%-15%的預測區間,在所有機構中預測值最高。國泰君安則給出了12.6%的最低預測值。扣除最低、最高預測值後,經21世紀網數據部計算,2013年M2增速預測均值為13.7%,比2012年的實際增速13.8%略有回落。

值得一提的是,在申銀萬國等幾家券商看來,信貸、M2在調控中的作用將越來越低,而M4(M2+其他金融機構的存款+大額可轉讓定期存單)、社會融資總量將得到越來越多的重視,且與經濟成長更為相關。2012年,社會融資總量為15.76萬億元,從機構預測情況來看,2013年最低15萬億,最高17萬億,均值為15.33萬億元。

2012年下半年,央行在維持利率、存準穩定的同時,加大了公開市場操作的力度,通過央票到期和逆回購向市場大量注入流動性。儘管逆回購成為最近央行最主要的貨幣政策手段,但不擋國內幾家知名券商對2013年降息、降準的判斷。申萬和中金均認為2013年上半年將降息1次,降準2次,中信更是預測降息時間在1季度。

加息也並非不可能。瑞銀證券儘管認為2013年貨幣政策相對寬鬆,但同時認為,到下半年會有加息風險,"因為隨著CPI的上行,負利率情況很快又會出現,這對於政府想要控制房地產價格,防止資產泡沫,防止出現債務等金融風險的長期目標並不吻合",瑞銀證券表示。

猜想五:財政赤字規模超萬億元?

日前中央經濟工作會議提出,2013年繼續實施積極的財政政策。具體到赤字安排上,2013年的財政赤字會比2012年的8000億元有所增加。

這一點在機構的預測上也得到體現。最保守的廣發證券預測2013年赤字與2012年持平。中信證券預測財政赤字目標超萬億元,占GDP的2%,光大證券也給出同樣的判斷。中金公司最為激進,對赤字目標看到1.3萬億元。

赤字是否增加取決於巨觀運行情況。從這一點看,未來一段時間將有一個比較明朗的樂觀判斷。但機構報告中也談到地方債等“財政風險”的隱患。

財政風險已引起我國政府的重視。2012年12月的中央政治局會議通稿強調財政風險,並且置於金融風險之前,提法由先一年的“有效防範和及時化解潛在金融風險”變為“要高度重視財政金融領域存在的風險隱患,堅決守住不發生系統性和區域性金融風險的底線。”

在上一輪經濟刺激計畫中,地方政府各類平台債務嚴重積累。2012年上半年也一度傳出多個地方政府平台債或違約的訊息,引起市場恐慌。而與此同時,在經濟增速放緩及地產調控不變的背景下,地方政府的財政收入及土地收入增長卻有限。此外,政府公共服務支出的逐年增加,也對財政可持續性提出挑戰。

猜想六:人民幣繼續升值?

2012年人民幣兌美元匯率中間價最終收在6.2855。

根據21世紀網數據部的統計,2013年末人民幣兌美元匯率的預測均值為6.2425,最高為華泰證券的預測值6.38,最低為莫尼塔的預測值6.1。

綜合機構的預測來看,2013年人民幣匯率並不會有清晰的趨勢性方向,雙向波動的特徵會更加明顯,全年有望小幅升值。

機構普遍認為,無論從利差、貿易盈餘規模和經濟增速等方面考慮,人民幣匯率尚不具備大幅貶值的條件,仍有一定的升值空間。

就利差而言,如招商證券所預測,美聯儲QE3和歐洲央行OMT(直接貨幣交易)計畫意味著2013年外圍國家的市場利率仍將維持在極低的水平,而國內由於通脹壓力仍存,放鬆空間有限,因此全年國內外利差呈收窄趨勢的可能性較低。

經過一年猛降後,2013年外匯占款有望明顯轉好,機構平均預測值達1.23萬億元。成為2012年下半年人民幣升值主要力量的貿易順差,2013年有望繼續維持高位,支持人民幣匯率升值的判斷。根據21世紀網的統計,7家機構對2013年貿易順差的預測均值為2153億美元。

猜想七:上市公司盈利增速望轉正?

各界信息顯示,上市公司2012年盈利增速將出現整體下滑,基本已成定局。不過由於對整體巨觀經濟的樂觀判斷,市場對2013年上市公司的盈利情況有所期盼,“2013將優於2012”已成券商共識。

根據21世紀網數據部的統計,一共有8家機構對2013年上市公司盈利增速作出預測,預測均值為8.68%。中性預測認為2013年A股上市公司業績增速可能落在5%~10%區間。

其中,安信證券在基於2013年巨觀經濟保持在7%以上的假設下,預期2013年全部上市公司淨利潤同比增速在8%左右,非金融上市公司同比增速在10%。二、三、四季度的企業盈利能力將比一季度有所好轉,但回升幅度不大。

中金公司則預計2013年非金融板塊盈利增速有望回升至7.6%,所有A股上市公司的盈利增長有望達到7.8%。不過利潤率水平和淨資產回報率水平總體將與2012年基本持平,難以出現顯著反轉向好的趨勢。

最樂觀的中原證券判斷,滬深300成分股2013年可擁有13%的盈利增速預期。

國金證券最悲觀,強調下行風險,預計2013年全市場盈利增長3.6%。該機構認為,在增長下台階之後,經濟總量缺乏足夠的彈性,同時銀行利潤增速放緩將制約整體盈利改善空間。

值得注意的是,儘管機構一致認為2013年盈利增速有望好轉,但在產能過剩背景下,2013年的改革紅利是否能增加上市公司利潤增長彈性,各機構的觀點大相逕庭。

猜想八:A股“1949”還有續集?

經過動盪不安的“2012”後,券商對A股區間有點怯於預測,2013年度策略報告中已鮮見具體數字。一線券商有近半未作出量化預測,包括中金公司、招商證券在內。

放眼望去,絕大多數券商對2013年最低點的預測均在1949點以下,最悲觀的日信證券最低看至1662點。最樂觀的當屬高盛高華證券,其預測滬深300指數年中將達2600點,年末將劍指2750點。

不過,策略研究頗受市場關注的兩家券商申銀萬國和安信證券較謹慎,且申萬更為悲觀,其預計明年滬指的波動區間在1800~2200點。中金雖然沒有給出具體區間,但看法相對樂觀很多。該機構大膽預計第一季A股有望出現一波10%至15%的反彈,但也謹慎地說二季度或年中可能會有所回調,而下半年走勢取決於政策方向。

儘管券商普遍對2013年行情持謹慎態度,但看多一季度行情已經成為券商2013年策略報告的“共識”。大部分券商認為2013年將迎來“N”字反彈行情,可操作性比較大。經濟能否復甦,資金流動性,和十八屆三中全會後的政策導向則成為券商關注的重點。

在投資關鍵字上,不少券商都瞄準了新型城鎮化。翻開券商對2013年的行業配置建議,“新型城鎮化”是被覆蓋最多、研究最為廣泛的主題性投資。

總的來看,儘管機構、專家們對2013年的GDP增速等主要經濟指標保持樂觀或謹慎樂觀,但同時,他們的大多數也表達了對未來的種種擔憂,其中最為關鍵的是,隨著金融危機影響的長期化及中國經濟的內在失衡,在外需乏力、內需不振及投資過熱的多重困境下,步入次高速增長時代的中國經濟要警惕“滯脹”風險。

(21世紀網數據部張楠)

相關文章
精选文章