美國大選倒計時:一場百萬億資產的豪賭

2019-02-15 10:50:57

噓,全球都在等待11月8日美國總統大選的結果。

就像6月23日等待英國脫歐公投的結果一樣。儘管數月之後,英國脫歐對於市場的衝擊並不像當初想像的那么恐怖,但是公投當日,押注英國脫歐的基金經理們顯然是猛賺了一筆。而現在,“全球賭局”又來了,每位投資者都需要思量:該押注哪一邊呢?

如果籌碼已經有了側重,又應該把所有的籌碼在股市、債券、貨幣、大宗商品等的“賭檯”上如何分配呢?

“郵件門”發酵後資本市場的反轉

在一段時間的風平浪靜之後,隨著FBI宣布重新調查希拉蕊“郵件門”,美國大選再次變得撲朔迷離,全球投資者紛紛開始對沖特朗普獲勝的可能性,避險資產隨之出現上漲,風險資產則有所下滑,如下圖所示:

根據統計機構FiveThirtyEight的民意調查,由於美國聯邦調查局局長科米突然宣布,重新啟動針對希拉蕊“郵件門”的調查,希拉蕊的獲勝機率已經從10月27日的82%下降到了71%。這反映了投資者們對此事的擔憂,因為此前包括Evercore ISI在內的一些分析機構都曾保證,FBI重啟希拉蕊電郵案調查不會令選情發生重大改變。

當然不管是特朗普的最終當選還是民主黨的大獲全勝,都有可能引發投資者的大規模撤離,正如6月份的英國脫歐那樣。除此之外,兩個候選人都希望增加支出並減少稅收,這對美股市場來說是利好,同時利空債券市場。

歷屆美國大選對美股和港股的影響

下圖是歷屆美國總統上台後標普500的趨勢,但智通財經首先要提醒投資者:標普500對於美國大選的第一反應有時並不是持續的。

此外,智通財經整理自1981年裡根當選美國總統以來恒生指數變化情況時發現,恆指對於美國大選的第一反應也並不完全是持續的,如下圖所示:

值得注意的是,在2001年小布希當選之前,這種反應還一直可以持續,但在那之後,恆指對於美國大選的第一反應就持續在隨後幾個月出現了反轉。

股票:哪些行業愛希拉蕊,哪些又愛特朗普?

【假設希拉蕊獲勝】

“市場已經開始在為希拉蕊的勝利定價了,”新加坡CMC Markets分析師Margaret Yang說:“所以如果她贏了,美股上漲幅度有限。”而巴克萊則在本周的一份報告中說,如果希拉蕊獲勝,標普500指數可能將獲得高達3%的漲幅。

但最大的輸家是金融公司和製藥公司。摩根史坦利在一份報告中稱:“民主黨的大獲全勝將是銀行業最難以接受的選舉結果,因為這可能會帶來更嚴格的稅收政策,可能會對高盛和摩根大通造成傷害。

希拉蕊反對複利規則的措施將有利於資產管理公司,但會傷害公司包括駿利資本(Janus Capital)和沃德爾(Waddell&Reed)在內的許多金融公司,這一措施也一直是特朗普攻擊的目標。

貝萊德研究人員在一份報告中指出,製藥和生物技術股票可能會重新承壓,因為希拉蕊一直致力於遏制藥物價格的上漲,花旗也降低了對醫療保健行業的評級。由於希拉蕊的民調一直處於領先位置,製藥公司諾和諾德(Novo Nordisk A/S)和瑞士羅氏製藥(Roche Holding AG)今年已跑輸大盤。

此外,她減少對化石燃料依賴的計畫則將促進可再生能源行業的發展,摩根史坦利由此對Sunrun和NextEra兩家能源公司的前景表示看好。Strategas看好First Solar在希拉蕊獲勝後的表現。Evercore的報告則將通用電氣,特斯拉,SolarCity和Exelon列入希拉蕊獲勝後的推薦名單。

【假設特朗普獲勝】

“美國股票的估值相當高,特朗普的勝利將引發大規模的拋售,”Margaret Yang表示:“很多人會認為這是一個典型的‘黑天鵝事件’,所以市場反應將比英國脫歐更嚴重, 英國脫歐導致標普500指數兩天內下跌了5.3%,歐洲和其他國家的基準股指跌幅更大。而投資者尋求避險資產日元則將對日本出口商造成負面影響。”

巴克萊則預測,如果特朗普勝訴,標普500指數將下跌11%至13%。

共和黨政策的變化使得特朗普當選對某一部門的長期影響變得難以評估。貝萊德對民調支持率和相關行業公司股價走勢的相關性做出的分析表明,製藥公司,保險公司和銀行在特朗普獲勝的條件下表現更好:

雖然金融公司可能更希望特朗普獲勝,但貝萊德警告說,共和黨希望廢除多德-弗蘭克法案,這可能會帶來更簡單但更為強硬的法案。不過幾乎所有衛生保健行業將受益於特朗普的當選。

此外,建立和維護民用基礎設施的公司,如卡特彼勒(Caterpillar Inc.)和英格索蘭(Ingersoll-Rand Corp.),都將在特朗普政府獲得更大的機會,因為他在這方面的支出計畫比希拉蕊更為宏大。

瑞信表示,這種情況同樣適用於軍事承包商。摩根史坦利則認為,煤電公司NRG也將受益,原因是特朗普獲勝後可再生能源的增長放緩以及監管力度的降低。

債券:特朗普是10年期國債受益的“殺手”?

【假設希拉蕊獲勝】

美銀分析師在一份報告中表示,民主黨的勝利一開始將會提高債券收益率,因為投資者將拋售美國國債以尋求風險更高的資產。波紋效應將提高全球個人和公司的借貸成本,因為美國主權債券是全球基準債券。

自從希拉蕊在7月下旬優勢擴大以來,10年期美國債券收益率上升了36個基點,美銀分析師指出,民主黨優勢擴大是最主要的一個因素。而自從聯邦調查局10月28日宣布重啟調查後,債券收益率有所下降。

從長期來看,只要共和黨人至少保留一個國會議院的控制權,那么希拉蕊的勝利對債券收益率影響就不會太大,因為她的財政刺激力度相對較小,特別是與特朗普的減稅和基礎設施支出計畫相比。

貝萊德指出,市政債券收益率將受益於希拉蕊的獲勝,因為她對富裕階層增加稅收,將使得免稅債券更具吸引力。

【假設特朗普獲勝】

英國脫歐後的兩個星期,美國基準10年期國債收益率就下跌了39個基點,直到9月才回到脫歐前的水平,分析師指出,如果特朗普意外獲勝的話類似的情況還會發生。法國農業信貸銀行(Crdit Agricole)預測如果特朗普獲勝的話,10年期國債收益率至少會下降10個基點。

不過法國農信分析師表示,如果特朗普獲勝,其減稅和基礎設施支出計畫可能會提高美國國債收益率,如果共和黨同時擁有參眾兩院,其孤立主義外交政策會導致擁有大量國債的國家拋售美債,那么這種影響可能還會被放大。

此外,富國銀行在一份報告中指出,特朗普對化石燃料的支持可能會刺激能源產業的相關債券,特別是高收益債券的反彈。而貝萊德則表示,特朗普削減個人稅率的計畫可能會打擊資產類債券。

貨幣:不管怎樣,墨西哥比索都是“晴雨表”

【假設希拉蕊獲勝】

英國著名研究公司Capital Economics表示,如果希拉蕊獲勝,美國兌其他已開發國家貨幣匯率將有所上漲,因為交易者關注的焦點是美聯儲在12月加息的可能性。美銀則認為,美元只有在民主黨控制國會後才能有所上漲。

法興銀行在一份報告中指出,新興市場的貨幣大多定價於希拉蕊獲勝的情況,所以希拉蕊獲勝對除俄羅斯以外所有國家的影響都是中性或積極的,其中墨西哥比索將受益最多:它已經成為了美國總統大選的晴雨表,幾乎完全與希拉蕊的領先程度保持一致,因為特朗普曾表示,將在美國與墨西哥兩國之間修建“長城”阻擋非法移民。

西太平洋銀行高級策略師卡洛(Sean Callow)則表示,如果希拉蕊獲勝人民幣將有所上漲,因為人民幣是對全球貿易反彈相對敏感的一種貨幣。

【假設特朗普獲勝】

本周的外匯市場已經表明了如果共和黨獲勝美元可能會發生的情況:美元兌幾乎所有主要貨幣均出現暴跌,兌墨西哥比索下跌到三周以來的低點。

即使在特朗普獲勝造成的直接衝擊之後,美元也可能會持續疲軟,因為包括日元,歐元,英鎊和法郎在內的發達市場貨幣都在擔心中國將拋售美元資產,而美聯儲也將推遲收緊貨幣政策。

瑞穗外匯策略師Ken Cheung表示,特朗普對中國的敵意可能會導致離岸人民幣在年底下降約3%。而且從長期來看,特朗普上台後人民幣下滑幅度有可能會更大。

特朗普獲勝後的風險逆境也會傷害其他開發中國家的貨幣,因為他的保護主義立場可能減少新興經濟體的進口,從而對其進出口貿易造成傷害。此外,特朗普提出的朝鮮半島撤軍計畫也有可能會打擊韓國的經濟。

新興市場:民主黨獲勝或許是相對好的訊息

【假設希拉蕊獲勝】

如果民主黨保持對白宮的控制,對於新興市場來說將是一個好訊息。

里昂證券中國內地和香港策略主管Francis Cheung表示,投資者可能會推高中國國防股以作出回應,因為希拉蕊是更偏向於鷹派的候選人。此外,這對開發中國家的大宗商品生產商也是一個利好,因為隨著基礎設施支出的增加,美國對大宗商品的需求量也會增加。

【假設特朗普獲勝】

CMC Markets分析師Margaret Yang坦言: “如果特朗普獲勝,我想不到任何國家將從中受益。東南亞出口國將首當其衝,包括印度尼西亞,新加坡,泰國,菲律賓,馬來西亞和越南都將蒙受巨大損失。”

她補充道,在一定程度上,特朗普不太歡迎來自國外的工人,他的當選可能會影響菲律賓的外匯收入,因為在美國工作的菲律賓人向國內貢獻了巨額的外匯。

花旗認為,如果特朗普獲勝,MSCI新興市場指數將立即下跌至少10%,而對墨西哥來說唯一的一個利好可能是:像Cemex SAB de CV這樣的墨西哥建築公司可能會拿到特朗普建設邊界牆的契約。

花旗投資策略師Ken Peng表示,如果特朗普獲勝,中國將承受最大的風險,因為特朗普可能會提出針對中國的貿易政策,意圖削弱其經濟成長,此外韓國和中國台灣也將受到相當大的損失,但印度和印尼受到影響較小,因為他們國內的市場正迎來強勁的增長。

香港聯昌國際分析師Ben Bei也指出,美國的保護主義政策對許多依賴出口的經濟體而言是相當不利的。

Evercore則在報告中提到,俄羅斯可能是唯一一個可能獲益的國家,這也表明了投資者購買俄羅斯股票以對沖希拉蕊獲勝是錯誤的。

大宗商品:特朗普或是煤炭和黃金的“救世主”

【假設希拉蕊獲勝】

她的環境政策,特別是她對抗氣候變化的承諾,將給煤炭和石油行業帶來壓力。天然氣市場可以成為過渡到可再生能源的“橋樑”,因為她承諾將幫助發電廠擺脫對煤炭的依賴。

【假設特朗普獲勝】

天然氣價格可能會因為特朗普對煤炭行業的支持而受損,他承諾大力推廣“清潔煤”。彭博預計,特朗普的當選將使2030年的天然氣需求削減11%,從而提高煤炭的使用量。

專注於能源的紐約對沖基金Again Capital合伙人基爾達夫(John Kilduff)表示,如果特朗普繼續過分地談論伊朗問題以及廢除歐巴馬與該國的核協定的話,油價可能會由於風險溢價而得以回升。

Margaret Yang則表示,如果特朗普獲勝,黃金,鉑金和白銀將是“最大的贏家”。因為FBI在宣布重新調查希拉蕊“郵件門”之後市場避險需求高漲,黃金期貨隨之漲至三周高點。

自FBI發表該聲明的前一天開始,所有的貴金屬價格都出現了上漲。其中白銀上漲了4.2%,黃金上漲了1.6%。而特朗普的基礎設施建設財政計畫,也會讓銅價在其當選之後出現上漲。

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